(虚拟币什么平台好)Hotcoin Research |本轮牛市结束了吗？深度解读比特币四年周期的“变”与“不变”

关注+2026-01-01作者：xy

一、引言：周期规律的“变与不变”

比特币每隔约四年减半一次供应增量，这一机制也塑造了加密市场的周期起伏。然而，自2024年4月完成第四次减半以来，比特币价格和整个加密市场的表现却呈现出不同以往的新特点。按照历史经验，减半往往预示着熊市触底，此后约一年内比特币将迎来新一轮牛市高峰。然而2024–2025年的这一轮周期让众多投资者感到迷惑——虽然比特币价格确实创下历史新高，但市场并未出现往昔那种全民狂热的盛况，反而显得涨势缓慢温和，波动收敛，令不少人疑虑四年周期似乎失灵了。

那么这一轮周期中有哪些不同特点，四年周期理论还有哪些部分依然有效？是什么因素导致了本轮周期的节奏变化？在宏观环境风云变幻、机构资金涌入与散户情绪淡化的多重影响下，比特币未来走势将何去何从？本文将对本轮比特币减半周期的市场表现进行解析，探讨其周期规律的变化与成因，并展望2025年末及2026年的价格趋势，试图为投资者提供全面且富有洞见的分析。

二、本轮比特币减半周期表现及特点

2024年4月19日，比特币完成第四次区块奖励减半，区块奖励从6.25 BTC下降至3.125 BTC。按照过往周期节奏，减半常发生于熊市末期，随后12–18个月内市场转牛。但2024–2025年的进展既有周期重演的一面，也有明显“不一样”的特征。

价格走势概览：新高乍现，涨势温吞。减半当日比特币价格约在$6.4万美元附近收盘。此后数月内行情起伏波动，但总体延续上涨轨道：2024年11月中旬，比特币突破$9万关口；在美国总统大选尘埃落定、利好消息频出的推动下，2024年12月5日，比特币突破$100,000里程碑，创下当时新高。进入2025年，比特币价格继续攀升：在2025年10月6日攀至历史峰值$126,270左右。这一峰值出现在减半约18个月后，表面上似乎与过去周期相仿。然而本轮涨势相对迟缓温和，缺乏以往周期后期那种指数级喷发的狂热行情。从2022年熊市最低点(~$15,000)计算，比特币至高点涨幅约为7–8倍，而从2024年减半时(~$64,000)算仅增长不到两倍。相比之下，2017年牛市比特币自熊底暴涨近20倍，2021年牛市也涨了约3.5倍。显然，本轮价格上行的斜率和幅度都显著收敛，呈现“慢牛”特征。

市场情绪与波动：狂热缺席，波动趋缓。在价格迭创新高的同时，市场并未出现往日那种全民追捧的狂热情绪。2017年末与2021年末的牛市顶峰，曾涌现全民谈币、山寨币百花齐放的热潮。而这一次，即便比特币价格突破$100K，大众情绪仍相对冷静，并没有引发类似2017年的追涨狂潮或2021年NFT、狗狗币那种全民话题。链上数据显示，本轮牛市期间资金主要集中在比特币等大型币种，市场占有率一度逼近60%，许多投机性较强的山寨币反弹乏力。市场波动率也显著降低，年度波动率从早期超过140%高位逐渐下滑；2025年下半年的回调中，比特币短期波动虽有加剧，但整体仍缺乏过去那种剧烈过山车式的涨跌，整个涨势显得克制而缓慢。

多波段温和上行，缺乏“终局疯涨”。值得关注的是，2024–2025年的牛市高点并非一次性吹起泡沫，而是分阶段到达。从2024年底到2025年上半年，比特币在$100K附近多次遇阻整固，然后再创新高：1月MicroStrategy宣布巨额购币消息令价格涨至$107K；8月高点后，在美国通胀(PPI)数据不及预期的影响下，比特币迅速从$124K跌回$118K以下。直到10月初市场最后一波冲刺推高至$126K，却也未出现过去周期那种“最后的疯狂”：高点刚现，随之而来的却是连续抛压，在六周内进一步滑落近30%，于11月中旬触及7个月新低约$89,000。可以说，本轮牛市价格屡创新高却缺乏爆发式加速，整个上升阶段显得波澜不惊，反而结束时的回撤来得又快又猛。

四年周期节奏部分吻合：低点–高点的时间窗口。尽管本轮行情诸多方面“不同寻常”，但若仅从时间和路径上看，仍勉强符合经典“四年周期”轮廓。2022年底比特币在 ~$16,000 附近筑底，正好位于上一轮顶部（2021年11月$69,000）约一年后；2024年4月的减半大致标志熊市尾声；减半后约18个月（2025年10月）见到本轮顶部，与历史上2013、2017、2021几轮牛市高点距离各自减半的时长相仿。因此从“减半->牛市->顶部->熊市”的大框架看，这一周期尚未完全脱轨。正如分析所指出的：“从2024年4月减半到2025年10月创$125K新高，用时近18个月。如果只看这一路径，似乎仍在遵循周期模式：减半标志底部，约一年后见顶，然后进入回调期”。

综上，本轮减半后的市场表现价格确实再创新高，周期大体时间窗也吻合预期，但行情的质感和市场参与者的体验已明显异于往昔。正因如此，越来越多投资者开始质疑比特币的传统四年周期律是否已经失效。那么传统周期理论的哪些部分依然奏效，哪些方面正在发生改变。虚拟币什么平台好

三、四年周期理论，还灵验吗？

尽管表面乱象丛生，但深入分析可见，比特币“四年周期”的核心逻辑并未完全消失。减半带来的供需变化仍在长期支撑价格上行，投资者贪婪与恐惧的周期心态依旧周期性轮回，只不过本轮的表现更加温和。虚拟币什么平台好

供给收缩的长期效应犹在。比特币每四年区块奖励减半意味着新增供给持续递减，这是历次牛市背后的基本面逻辑。即使当前比特币总供给已接近上限的94%，每次减半边际减供量在缩小，但“稀缺性”的市场预期依然存在。过去周期中，减半后长期看涨的信念明显，囤币持有而不抛售成为许多投资者的选择。本轮同样如此：2024年4月减半将新币发行由每日900枚降至450枚，而尽管价格剧烈波动，多数长期持有者依然选择继续持币，没有因涨幅相对有限就大量抛售筹码。这意味着供应收缩对市场的紧缩效应依然在发挥作用，只不过供需再平衡推升价格的力度相较以前减弱了。虚拟币什么平台好

链上循环指标仍按节奏舞动。比特币投资者行为依然呈现典型的“积累—获利了结”周期，许多链上指标延续了周期性波动。例如，MVRV（市值/实现价值比）在熊市末期往往跌破1，牛市高涨时升至过热区间。2024年牛市中MVRV最高达到约2.8，在2025年初调整时又回落到2以下。SOPR=1被视为牛熊分水岭，低于1表示多数人在亏损卖币，高于1则表示大部分交易获利了结。在2024–2025年牛市阶段，该指标大部分时间保持在1以上，与历史牛市情形一致。又如衡量短期和长期持有者资金比的RHODL指标，本轮2025年RHODL也攀至周期高位，暗示市场结构进入后期，存在顶部迹象。总体而言，MVRV、SOPR、RHODL等典型链上指标依然按照固有周期运行，虽然数值绝对水平有所变化，但投资者贪婪-恐惧的情绪循环仍在链上刻画出类似的轨迹。

历史数据：回报递减但趋势未失。从更宏观的角度看，每轮周期峰值涨幅递减是市场规模扩大后的必然现象，并不意味周期消失。历史上的峰值回报率确实一轮不如一轮：2013年相对上一轮峰值涨了约20倍，2017年涨约20倍（相对2013末价格），而2021年相对2017高点只涨了大约3.5倍。到了本轮，从2021年$69,000峰值到2025年$125,000，仅涨了约80%（0.8倍）。回报率边际收敛是正常的：市场体量越大，新增资金的边际推动力减弱，所以涨幅递减并非周期无效的证据，而是成熟市场的自然结果。

小结：传统四年周期的底层驱动力（供给收缩、投资者行为模式）在本轮依然发挥作用，减半依然带来供求拐点，市场仍遵循“恐惧–贪婪”的循环节奏。但与此同时，一系列新因素正干扰并改写着周期表现的“表层形态”，使得周期的外在节奏变得难以捉摸。