a16z 2025 加密货币现状报告：告别青春期，步入成年期

关注+2025-12-21作者：路西蓝

2025 年，全球资产迈入上链的一年。

当我们发布首份《加密货币现状报告》时，这个行业还处于青春期，当时加密货币总市值仅为如今的一半，区块链速度更慢、成本更高且可靠性更低。

过去三年，加密行业开发者顶住市场大幅回调与监管不确定性的双重压力，持续推进基础设施升级与技术突破。这些努力让我们迎来了今天：加密货币已成为现代经济中不可忽视的重要组成部分。

2025 年加密货币行业的核心叙事，是成熟。简而言之，加密货币已经成长起来：

传统金融巨头（如 Visa、贝莱德、富达、摩根大通）与科技挑战者（如 PayPal、Stripe、Robinhood）纷纷推出或筹备加密货币产品；

区块链每秒交易量突破 3400 笔，较五年前增长超 100 倍；

稳定币年交易量达 46 万亿美元（调整后为 9 万亿美元），规模比肩 Visa 与 PayPal；

比特币与以太坊交易所交易产品（ETP）持仓规模超 1750 亿美元。

我们最新的《加密货币现状报告》深入剖析了行业的这一转型，内容涵盖机构采用、稳定币崛起、加密货币与人工智能融合等关键趋势。此外，我们首次推出加密货币现状仪表盘（https://stateofcrypto.a16zcrypto.com/）—— 这是一种全新的数据探索工具，可通过核心指标实时追踪行业发展动态。

加密市场规模庞大、覆盖全球且持续增长

2025 年，加密货币总市值首次突破 4 万亿美元大关，标志着行业实现全面发展。加密货币移动钱包用户数量也创下历史新高，较去年增长 20%。

从监管敌意到监管支持的转变，叠加稳定币应用、传统金融资产代币化、新兴用例落地等技术采用加速，将共同定义行业下一个周期。

根据我们最新的分析方法，当前活跃加密货币用户约为 4000 万至 7000 万，较去年增加约 1000 万。

这一数字，仅为加密货币持有者总数（约 7.16 亿，较去年增长 16%）的一小部分，也远低于链上月活跃地址数（约 1.81 亿，较去年下降 18%）。

被动持有者（持有加密货币但不进行链上交易的人群）与活跃用户（定期进行链上交易的人群）之间的差距，为加密货币开发者提供了机遇，他们可触达更多已持有加密货币但未活跃参与的潜在用户。

那么这些加密用户在哪里，他们在做什么？

加密货币应用具有全球性，但不同地区的使用场景存在显著差异。移动钱包的使用率（链上活动的指标）在阿根廷、哥伦比亚、印度和尼日利亚等新兴市场增长最快。尤其是在阿根廷，由于货币危机不断升级，过去三年里，加密移动钱包的使用率增长了 16 倍。

与此同时，我们对代币相关网络流量地理来源的分析显示，人们对代币的兴趣指标更倾向于发达国家。与发展中国家的用户行为相比，这些国家（尤其是澳大利亚和韩国）的活动可能更侧重于交易和投机。

比特币仍占据加密货币总市值的半壁江山，其价值存储属性获投资者认可，价格创下超 12.6 万美元的历史新高。与此同时，以太坊与 Solana 也收复了 2022 年以来的大部分失地。

随着区块链持续扩容、手续费市场成熟及新应用涌现，实际经济价值（衡量用户为使用区块链支付的真实成本）成为更重要的指标。目前，Hyperliquid 与 Solana 贡献了 53% 的创收型经济活动—— 这与前几年比特币与以太坊主导市场的格局形成显著差异。

在开发者层面，加密货币行业仍保持多链并存格局。比特币、以太坊（及其 Layer 2 网络）、Solana 吸引了最多开发者。2025 年，以太坊及其 Layer 2 网络是新开发者首选生态；而 Solana 则是增长最快的生态之一，过去两年开发者关注度提升 78%。

金融机构全面拥抱加密货币

2025 年是加密货币机构采用元年。去年的《加密货币现状报告》提出「稳定币已找到产品市场契合点（PMF）」仅五天后，Stripe 便宣布计划收购稳定币基础设施平台 Bridge。行业竞赛正式拉开帷幕，传统金融机构也纷纷跟进，公开布局稳定币领域。

数月后，Circle 的十亿美元级 IPO 标志着稳定币发行机构跻身主流金融机构行列。7 月，两党共同推动的《GENIUS 法案》正式生效，为开发者与机构提供了明确的合规框架，消除了此前的政策不确定性。此后数月，美国证券交易委员会（SEC）文件中稳定币的提及次数增长 64%，各大金融机构也接连发布加密货币相关公告。

机构采用率迅速提升。包括花旗集团、富达、摩根大通、万事达卡、摩根士丹利和 Visa 在内的传统机构现在正在直接向消费者提供（或计划提供）加密产品，允许消费者买卖和持有加密资产，以及股票、交易所交易产品和其他传统工具。与此同时，PayPal 和 Shopify 等平台正在加倍投入支付业务，并为商家和客户之间的日常交易构建基础设施。

除了直接提供产品外，包括 Circle、Robinhood 和 Stripe 在内的主要金融科技公司正在积极开发或已宣布计划开发新的区块链，重点关注支付、实体资产和稳定币。这些举措可以带来更多的链上支付流，鼓励企业采用，并最终创建一个更大、更快、更全球化的金融体系。

这些公司拥有庞大的分销网络。如果继续发展，加密货币可能会深度融入我们日常使用的金融服务中。

交易所交易产品是机构投资采用的另一个关键驱动力，目前链上加密货币持有量超过 1750 亿美元，较一年前的 650 亿美元增长了 169%。

贝莱德旗下的 iShares 比特币信托（IBIT）被称为史上交易量最高的比特币 ETP；而后续推出的以太坊 ETP，近几个月也录得显著资金流入。（注：尽管这类产品常被称为交易所交易基金（ETF），但实际是通过 SEC S-1 表格注册的交易所交易产品（ETP），其底层投资组合不含证券类资产。）

这类产品降低了加密货币的投资门槛，释放了此前因合规顾虑而观望的大规模机构资金。

公开交易的数字资产库（DAT）公司目前总共持有比特币和以太坊流通总量的约 4%。这些 DAT 加上交易所交易产品，目前持有比特币和以太坊代币供应量的约 10%。

稳定币跻身主流

2025 年，稳定币崛起是加密货币行业成熟的最佳证明。几年前，稳定币的主要用途还是结算加密货币投机交易；而在过去两年，稳定币已成为全球最快、最便宜的美元转账工具—— 可在 1 秒内完成转账，手续费不足 1 美分，覆盖全球几乎所有地区。

如今，稳定币已成为链上经济的核心支柱。

过去一年，稳定币总交易量达 46 万亿美元，较前一年增长 106%。虽然由于这个数字主要代表的是金融流量（而非信用卡网络的零售支付），因此无法进行同类比较，但这几乎是 Visa 的三倍，并且接近覆盖整个美国银行系统的 ACH 网络。

若采用调整后数据（剔除机器人交易等虚增活动），过去 12 个月稳定币交易量达 9 万亿美元，较去年增长 87%。这一规模是 PayPal 交易量的 5 倍以上，且超过 Visa 交易量的一半。