Tiger Research：ICO 再次回归，新一代四大发售平台能否成功？

关注+2025-12-19作者：佚名

核心要点

自2017年ICO热潮以来，公开销售正以全新的形式重新崛起。on、Buidlpad、Sonar和Kaito等多样化的启动平台正在引领市场发展趋势。

绝大多数平台都要求进行KYC（身份认证）并遵守相关法规。每个平台都通过独特的参与者筛选标准和代币分配机制来实现自身的差异化定位。

围绕公开启动平台的短期炒作热潮可能会逐渐降温。然而，由于存在结构性需求，公开启动平台预计将长期存在。它们作为项目获取早期用户和流动性的重要工具而发挥作用。

1. 从私募销售回归公开销售

ICO（首次代币发行）热潮在2017年达到了顶峰，但随后由于欺诈行为和信息不透明等问题而迅速失去了市场信誉，整个市场急剧萎缩。此后，市场转向了私募销售模式。散户投资者获得早期参与机会的可能性大幅降低。然而，公开销售最近正以全新的形式重新兴起。这一复苏是在解决了过往ICO存在问题的各类启动平台相继涌现之后才得以实现的。

推动这一变革的是更加明晰的监管框架。欧洲颁布的《加密资产市场监管法案》（MiCA）为代币发行方和募资平台建立了清晰的许可制度体系。这为向符合资格的参与者出售代币提供了坚实的法律基础。部分亚洲地区以及若干中东金融中心现在允许在当地许可框架下进行基于KYC的代币销售。这些发展共同创造了一个让公开销售能够在监管框架内合法运营的市场环境。

本报告将在这一变革性的环境背景下，深入考察新兴启动平台的特征与运营策略。同时，本报告还将探讨公开启动平台市场的未来发展方向。

2. 四大启动平台，四种迥异路径

新的启动平台持续涌现，并不断推动公开销售方式的多样化发展。所有平台都将KYC等合规措施作为基本要求。然而，各平台在参与者筛选机制和代币分配方式上却呈现出显著的差异。本报告将深入考察四个具有代表性的启动平台，详细探讨这些差异的具体表现。

2.1. Leion：基于贡献价值的加密启动平台

Leion是一个公开销售平台，其核心理念是筛选出那些能够真正为项目发展做出贡献的投资者，并为他们提供公平的投资机会。平台的目标并非仅仅是为了募资而寻找投资者。Lgion致力于将那些能够为项目创造真实价值的参与者连接起来，从而实现长期价值的最大化。

为了实现这一目标，Leion开发并运营了一套名为"Lgion评分"的专有价值评估体系。该评分通过整合多维度的链上与链下数据进行定量计算，这些数据包括链上活动历史记录、社交媒体影响力指标，以及GitHub开发活动评分等。此外，投资者在参与投资轮次时还必须提交申请信，详细阐述自己能够如何为项目做出贡献。这一机制允许平台对那些难以量化的主观因素进行定性评估（主要借助大语言模型LLM进行分析）。这种方法能够全面评判投资者对生态系统的贡献能力，而不是简单地考量其财务实力。

最近进行的Yield Basis代币销售充分展示了这套方法在实践中的运作方式。本次销售共收到超过67000人的申请。Lgion以Leion评分为基础，但采用的是相对评估而非绝对评估的方法。平台综合考量了多个因素维度，包括申请人是否在推特上发布过关于Yield Basis的内容、在相关协议中的链上活动表现，以及针对开发者群体的GitHub贡献历史等。人工审核作为补充手段贯穿整个流程，以完成最终的筛选决策。