灰度：法定货币信誉困境与加密资产机遇

关注+2025-12-14作者：清晨

一、核心观点摘要https://www.pc6.com/n/327595

法定货币信誉基石面临挑战：法定货币（Fiat Currencies）的核心价值依托于信誉体系，当前美国因高额公共债务（Public Debt）、攀升的债券收益率（Bond Yields）及失控的赤字支出（Deficit Spending），其维持低通胀（Inflation）的承诺可信度已出现裂痕。从宏观视角判断，美国管理债务负担的策略大概率将引发中度及以上通胀；若美元资产持有者形成这一预期，将转向替代价值储存（Stores of Value）工具。

加密资产的价值储存潜力：比特币（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）等加密货币（Cryptocurrencies）具备成为替代价值储存工具的潜力，其本质是基于创新技术的替代性货币资产（Monetary Assets）。作为价值储存载体，其核心优势在于程序化透明供应机制与脱离个人及机构控制的自主性，与实物黄金类似，其效用部分源于固定属性及独立于政治体系的特性。

加密资产需求的驱动逻辑：若公共债务持续无序扩张，政府维持低通胀的承诺将失去可信度，市场对法定货币价值储存功能的质疑将加剧，在此环境下，加密资产的宏观需求有望持续上升；反之，若政策制定者采取有效措施巩固法定货币长期信誉，加密资产的宏观需求或将回落。

区块链技术的核心价值：加密资产投资本质是对区块链技术（Blockchain Technology）的投资，该技术依托开源软件（Open-Source Software）构建公共交易数据库网络，正重塑货币与资产等有价物品的互联网流转模式。灰度（Grayscale）认为，区块链技术将对数字商务（Digital Commerce）、支付系统（Payment Systems）及资本市场基础设施（Capital Markets Infrastructure）产生革命性影响，且其价值不仅限于提升金融中介效率，更在于为规避传统法定货币（Fiat Money）风险提供了新型工具。理解区块链技术需掌握计算机科学与密码学知识，而认知加密资产价值则需结合法定货币体系特性与宏观经济失衡问题。

二、法定货币：信任与信誉的底层逻辑

（一）法定货币体系的运行基础

当前全球主流经济体均采用法定货币体系，其货币形态（纸币及数字形式）本身无内在价值，但其价值锚定于制度框架。为保障体系有效运转，货币供应预期需具备稳定性 —— 若缺乏供应约束承诺，法定货币将丧失流通基础。因此，政府需承诺控制货币供应规模，公众则基于自身判断评估该承诺的可信度，本质上是一套信任驱动型体系。

（二）历史经验与制度改进

历史上，政府因短期政策需求超发货币（引发通胀）、违背信任的案例屡见不鲜，导致市场对法定货币供应约束承诺天然存疑。为提升承诺可信度，各国普遍构建制度框架，当前主流模式是将货币供应管理职责委托给独立中央银行（Central Bank），并由央行明确通胀目标。自 20 世纪 90 年代中期起，该模式成为全球主流，在控制通胀方面成效显著。

三、法定货币失灵的现实案例

当法定货币信誉较高时，市场对其价值储存功能的关注度较低，这也是政策制定的理想状态。对于身处低通胀稳定环境的群体而言，可能难以理解 “持有无法日常支付或偿债的货币” 的必要性，但在全球多个经济体中，对优质货币的需求极为迫。以委内瑞拉、阿根廷为例，其民众将部分资产转换为外币或加密货币，核心诉求便是获取可靠的价值储存工具。四、美元的全球主导地位与潜在风险

（一）美元的国际货币主导性

美元兼具美国本土货币与全球核心国际货币双重属性，任何关于美元稳定性的风险均具有全球性影响。据美联储（Federal Reserve）测算，综合各类指标，美元在国际货币使用中的占比约为 60%-70%，远超欧元（20%-25%）与人民币（不足 5%）。五、债务问题：美元信誉风险的核心根源

法定货币的价值依赖于承诺、信任与信誉，当前美元正面临信誉缺口—— 美国政府维持长期低通胀的承诺可信度持续下降，其根本原因在于不可持续的联邦政府赤字与债务规模。