(虚拟币哪家好)单点危机：MM 退出中心位置的时刻到了

关注+2025-12-30作者：清晨

水、电网都具备很强的排他性，非常适合“搞垄断”式集体经营，进而造福或祸害整个社会，但是，人和人的关系网却是天然分布式、去中心化的，即使是超级社牛也很难认识所有人。

Crypto 到底是一张资金之网，还是人和人的互动场？

中本聪显然认为是后者，点对点的交易模式，从这点起步，币圈的历史，就是随着资金的升值和扩张之旅，彻底拥抱资金的链接，而降低人和人的直接互动。

唯一合理的追问，这种资金网的密集度到多久会崩溃？

01市场为何复苏

很多人还沉浸在 10·11 和 11·03 暴跌清算中无法自拔，在想合成稳定币、Vault 和 Yield 产品要多久才能恢复，但是 Hyperliquid 的 BLP 和 HIP-3 增长模式纷至沓来，Framework 准备的稳定币 YC 都在 Sky 上线。

还有 Aave 突然到来的 V4 和移动端理财产品 App。

从绝对数据上讲，现在确实是市场恢复期，但是从体感上而言，项目方似乎在紧抓历史趋势进行创新。

换言之，市场周期跟散户活跃度已经脱锚，这并不罕见，美国经济的基本面跟实体行业也没啥关系，川宝唯一心心念念的就是降息股价，美国人和实体产业只是 Play 中的一环。

在本轮周期中，如果还认为存在比特币四年周期，那只是留在 2017 年的时光机，如同 CloudFlare 的闪崩，加密基础设施一直在变动。

Hyperliquid 代表的 DEX 确实抢占 CEX 市场，尤其是和 Meme 配合改变了代币估值、定价和分销体系，CEX 的时代肉眼可见的消亡中，Kraken 仅有 200 亿美元的估值，众多 CEX 转身扶持自己的 DEX。

在 2024 年高 FDV 冲击币安定价体系之时，VC 就已经死了，然后就到了做市商的天下：Hyperliquid 等一众 PERP DEX 背后是做市商，一众 YBS 项目背后也是做市商。

SBF 出身于 Jane Street，Jeff 出身于 Hudson River Trading，Variational 创始人出身于 DCG 做市部门。

甚至是 10·11 遭遇 ADL 清算的也是做市商首当其冲，福祸相依，做市商主导的市场结构比 CEX 主导更快速僵硬。虚拟币哪家好

Web3Port 疯狂甩卖操作币价，DWF 反复熬鹰操纵币价，即使是 Hyperliquid 的 HLP 也面临此类指责，不论是中心化做市商，还是去中心化金库，只要参与做市体系，都无法摆脱操纵市场的嫌疑。虚拟币哪家好

如果把当前的市场结构称为“复苏”，那么做市商受到重创，导致其没有能力继续操纵市场，反而让市场趋向平稳。虚拟币哪家好

这并不罕见，2022 年 FTX 崩溃之前，市场传言 Alameda 一度占据 BTC 市场 20% 做市份额，在 SBF&FTX 传记《走向无限》中，SBF 承认他们是最早大举做市的专业公司。

做市商存在本身并不是问题，但是对于山寨币或者 TGE 新币而言，意味着巨大的抛售，空投猎人和撸毛党，甚至是 VC 和项目方自身，都会坚决抛售给做市商，用以锁定利润。

做市商会陷入两难境地，不操纵市场，则必然吃下所有垃圾币，或者是成为巫妖王，尽可能增加市场波动性，自己赚一点，偶尔也让市场参与方赚一点。

这里的推理有个巨大缺陷，只能看到做市商的持仓组成和变化，很难具体分析其如何在 CEX 内操纵币价，Hyperliquid 等 DEX 的数据相对透明，留待日后分析。

总结一下，市场并不是反弹，而是做市商遭遇重创，加之 YBS 项目的接连暴雷，导致做市商无力操纵市场，现在就是真实的价格机制在运行。

没有复苏，只有坦白。

02自然垄断的 70% 定律

加密各个赛道细分，已经显现出具备“自然垄断”色彩的产品，比如 EVM，相对是比特币网络作为基础设施是失败的，大家都渴望 BTC，但是不想进行 P2P 交易。

除了 Jack Dorsey 等拥趸非要把比特币网络作为稳定币链用，BTCFi 的黄粱一梦已经足够真实和惨烈，停止对其的想象对整个行业都有好处。

在 EVM 之外，只有币安和 USDT 作为超级单品接近“垄断”概念，请注意，这和 CEX 遭遇 DEX 冲击，或者 USDC/USDe/YBS/Curator 创新冲击并不冲突。

超级单品≠赛道

换言之，币安和 USDT 是在努力做功抵御熵增，以太坊在经历连番自戕（无限花园、L2 scaling -> L1 scaling），甚至是现在转投隐私和 AI，都突出随心所欲的情况下，EVM 依然是主流选择。

但是币安和 USDT 的市场份额，甚至是 Hyperliquid 在 Perp DEX 的份额，大致在 70% 左右触顶，随后需要更多市场动作来稳固当前地位。