(排名前三的币圈交易所)深度解析MP Materials：一份战略性亏损财报背后的"从矿山到磁铁"布局

关注+2025-12-28作者：学臣

2025年11月，被视为美国稀土产业"全村希望"的MP Materials（股票代码：$MP）公布了其第三季度财报。数据显示，公司净亏损为4178万美元。然而，这份看似利空的财报并未引发市场恐慌——其股价在财报发布后依然保持坚挺，甚至在盘后交易中一度上涨超过12%。

这背后的原因在于，这份亏损并非源于运营失败，而是一项深思熟虑的战略决策所带来的短期成本。MP Materials正在主动承受短期阵痛，以执行其"从矿山到磁铁"（Mine-to-Magnet）的雄心壮志。

这场转型的核心逻辑是：MP Materials已在2025年第二至第三季度期间战略性地全面停止了向其过去的中国客户销售低利润的稀土精矿，转而全力投身于一个更宏大的目标——构建一条高利润、高壁垒、且地缘政治上完全独立的美国本土稀土永磁体供应链。

第一节：财报解读：亏损背后的结构性转型

从财务数据来看，MP Materials第三季度的营收为5355万美元，同比下降15%。这一下降的主要原因是公司完全停止了稀土精矿的对华销售——这一产品线在2024年第三季度曾贡献4310万美元收入，而本季度收入为零。

但值得注意的是，这一战略性收入损失被两个高价值业务的增长部分抵消：

Materials板块（分离业务）：NdPr氧化物和金属的销售收入为3091万美元，虽然该板块整体收入同比下降50%至3164万美元，但NdPr产品的销售收入实际增长了61%，这得益于销量增长30%和价格上涨26%

Magnetics板块（磁铁业务）：磁性前驱体产品贡献收入2191万美元，调整后EBITDA达到950万美元，而去年同期该板块尚未产生收入

从运营数据来看，公司Q3表现强劲：

稀土精矿产量：13,254吨REO（稀土氧化物），为历史第二高水平

NdPr氧化物产量：创纪录的721吨，同比增长51%，环比增长21%

NdPr金属生产：德州Independence工厂创下金属生产纪录，磁铁生产的商业化进程正在加速

更重要的是，自2025年10月1日起，国防部的价格保护协议正式生效。这意味着从第四季度开始，公司预计将重返盈利。

第二节：关键催化剂：五角大楼成为最大股东

这场昂贵转型的最大底气，源于2025年7月10日的一项"转型性"（transformational）协议。MP Materials宣布与美国国防部（DoD）达成公私合作伙伴关系，美国国防部由此成为其最大股东。

这项合作并非简单的财政补贴，而是一次深度的资本和战略绑定，核心要素包括：

资本注入

国防部承诺投资4亿美元购买优先股，转换价格为每股30.03美元

提供1.5亿美元贷款，用于支持重稀土分离能力扩张

国防部还获得认股权证，可在未来将持股比例提升至15%，正式成为公司最大股东

价格托底机制

最为关键的是，国防部为MP Materials的核心产品——NdPr氧化物（钕镨氧化物）设定了110美元/公斤的10年期保证收购底价。

这一价格下限意义重大。它为MP Materials的中游业务（分离和精炼）提供了强大的安全网，使其几乎完全免受全球稀土现货市场价格波动的影响。根据协议条款：

如果市场价格低于110美元/公斤，政府将按季度补足差额

如果价格高于保证价格，国防部将在10X工厂启动后获得超额利润的30%分成

国防部承诺购买10X工厂100%的磁铁产出

有了这个托底机制，MP Materials锁定了稳定的盈利空间，从根本上降低了投资组合的下行风险。管理层预计，仅凭当前价格水平，公司就能实现年化EBITDA超过6.5亿美元。

产能保证与资金支持

国防部承诺10年期内购买10X工厂生产的100%磁铁产出

JPMorgan Chase和Goldman Sachs提供10亿美元的工厂建设融资承诺

国防部额外提供1.5亿美元贷款，专项用于Mountain Pass的重稀土分离设施扩建

第三节：战略合作升级：苹果公司5亿美元订单

就在国防部协议公布后不到一周，2025年7月15日，苹果公司宣布与MP Materials达成一项价值5亿美元的多年期供应协议。

这项合作包括：

苹果承诺在未来四年内采购MP Materials在美国本土制造的稀土磁铁

专为苹果产品设计的定制化钕磁体生产线，预计2027年开始批量供货

双方将在加州Mountain Pass建设稀土回收设施，从旧电子产品和工业废料中回收再加工稀土磁铁

磁铁将用于数亿台设备，包括iPhone的Taptic Engine振动引擎、Mac、AirPods等产品

苹果的加入不仅为MP Materials带来了可观的商业订单，更重要的是，这标志着美国科技巨头对本土稀土供应链的战略认可。这与国防部的支持形成了"军民融合"的协同效应，大大降低了MP Materials未来的市场风险。

第四节："从矿山到磁铁"的战略蓝图

MP Materials正在执行一个清晰的三阶段垂直整合计划，旨在恢复完整的美国稀土供应链：

阶段一：采矿（Mining）

位于加州Mojave沙漠的Mountain Pass矿山是美国本土唯一在运营的世界级稀土矿。这是所有业务的基石，目前每年稳定生产约50,000吨REO（稀土氧化物）精矿。该矿拥有约190万吨的稀土氧化物储量（品位2.4%），是全球最富集的稀土矿床之一。

阶段二：分离与精炼（Separation & Refining）

在加州本地对原矿进行分离和提纯，生产高纯度的NdPr氧化物。公司已在2025年第三季度实现创纪录的721吨NdPr产量，同比增长51%。这些高纯度氧化物将作为下游磁铁制造的专属原料，不再对外出售低端精矿。

更重要的是，公司正在建设重稀土分离设施，该设施计划于2026年中开始试运行：

设计年处理能力：约3,000吨原料

初期产能目标：年产200吨镝（Dy）和铽（Tb）

后续将扩展到钐（Sm）等其他重稀土元素

该设施将同时处理MP自产的SEG 原料和第三方新兴供应商的原料

镝和铽是高性能NdFeB永磁体不可或缺的添加剂，能显著提升磁铁的矫顽力和高温性能，是国防和电动汽车应用的关键材料。目前这两种元素的全球供应几乎完全被中国垄断，MP Materials的重稀土分离能力将填补美国供应链的重大缺口。

阶段三：磁铁制造（Magnetics）

这是该战略的终极目标，也是价值链中利润最高的环节。

Independence工厂（德州Fort Worth）：

2025年1月正式启动NdPr金属生产

占地面积25万平方英尺

采用熔盐电解法生产高纯稀土金属

使用带材铸造（strip casting）工艺制造NdFeB合金

目标产能：1,000吨/年（初期阶段）

预计2025年底实现首批商业化磁铁产出

10X工厂（选址待定）：

总投资额：12.5亿美元排名前三的币圈交易所

计划产能：10,000吨/年NdFeB永磁体

预计2028年开始试运行排名前三的币圈交易所

资金来源：国防部4亿美元股权投资 1.5亿美元贷款 JPMorgan和Goldman Sachs的10亿美元融资 MP自有资金排名前三的币圈交易所

管理层预测，两座磁铁工厂建成后，仅磁铁业务板块就能在未来产生超过6.5亿美元的长期EBITDA（税息折旧摊销前利润）。这将彻底改变公司的盈利结构，从依赖上游采矿的周期性业务，转型为拥有高附加值制造能力的科技型企业。

第五节：领导层背景：金融精英与国防智囊的融合

要理解MP Materials的战略，必须了解其创始人和董事会的独特背景。

CEO：James Litinsky——"意外的实业家"

James H. Litinsky并非矿业出身，而是一名资深的金融与不良资产投资者。他的职业生涯充满传奇色彩：

教育背景：耶鲁大学经济学学士（优等生）、西北大学法学博士（J.D.）和MBA双学位

早期经历：曾就职于Allen & Company（投行）、Omnicom Group（财务总监）、Fortress Investment Group（不良资产基金）

JHL Capital Group：2006年创立这家另类投资管理公司，管理资产规模达数十亿美元

Litinsky被称为"意外的实业家"（accidental industrialist）。2017年，他敏锐地捕捉到前任所有者Molycorp破产的机会。Molycorp曾在2010年高调IPO，估值达数十亿美元，试图重振Mountain Pass矿山，但最终因过度扩张、管理不善和中国价格竞争而在2015年申请破产。

2017年6月，Litinsky牵头由JHL Capital、QVT Financial和中国盛和资源组成的财团，以仅2050万美元的价格在破产拍卖中收购了这座庞大的矿山资产——这一价格仅为Molycorp此前投资额的零头。他的金融背景对于识别这一不良资产的战略价值，以及后续执行复杂的SPAC上市和国防部融资至关重要。

2020年，Litinsky主导MP Materials通过与Fortress旗下SPAC公司合并的方式成功上市纽交所，交易估值约15亿美元。他从兼职的共同董事长转为全职CEO，全身心投入到重建美国稀土供应链的使命中。