(波币app)全球流动性是否正在耗尽？

关注+2025-12-24作者：佚名

今天，我们正在进入私人部门主导的阶段，与上届政府相比，财政部正通过关税和支出限制来收回流动性。

这就是为什么利率需要下降。

我们通过全球流动性的视角来剖析当前周期，以强调为什么当前这一轮「贬值交易」已走到最后阶段。

财政主导正在结束吗？

我们总是希望在所有人都「追涨」时「抄底」。

这就是为什么最近所有关于「贬值交易」的讨论引起了我们的注意。

我们认为，对「贬值交易」感兴趣的时机是几年前。那时比特币价格为 2.5 万美元，黄金价格为 2 千美元。那时除了加密货币和宏观分析师之外，没有人谈论它。

在我们看来，这项「交易」已基本完成。

因此，我们的工作是了解创造它的条件，以及这些条件是否会继续存在。

是什么驱动了这项交易？在我们看来，主要是两个因素。

1. 财政部支出。在拜登政府时期，我们实施了大规模的财政赤字。

2025 财年刚刚结束，赤字略有下降——这主要是由于税收增加（关税）而不是支出减少。然而，预计《大美法案》（Big Beautiful Bill）将通过削减医疗补助（Medicaid）和补充营养援助计划（SNAP）的福利来实现支出削减。

在拜登执政期间，政府支出和转移支付为经济持续注入流动性。但在《大美法案》下，支出增长放缓。

这意味着政府推入经济的资金减少了。

此外，政府正通过关税从经济中抽出资金。

支出限制（相对于前一届政府）和关税增加的结合意味着财政部现在正在吸收流动性，而不是供应流动性。

这就是我们需要降息的原因。

「我们将重新私有化经济，重振私营部门，并缩小政府部门。」 - 斯科特·贝森特 (Scott Bessent)

2. 「财政部量化宽松」（Treasury QE）。为了资助拜登政府时期财政部的过度支出，我们也看到了一种新形式的「量化宽松」（QE）。我们可以在下方（黑线）观察到这一点。「财政部量化宽松」通过短期票据而非长期债券为政府支出提供资金，从而支撑了市场。

我们认为，正是财政支出和财政部量化宽松推动了我们在过去几年中看到的「贬值交易」和「万物泡沫」（「everything bubble」）的形成。

但现在我们正在向「特朗普经济」转型，由私营部门接过财政部的接力棒。波币app

同样，这也是他们需要降息的原因。通过银行贷款来启动私营部门。波币app

随着我们进入这个过渡期，全球流动性周期似乎正在见顶...

全球流动性周期正在见顶回落

当前周期与平均周期

在下方，我们可以观察到当前周期（红线）与自 1970 年以来的历史平均周期（灰线）的对比。波币app

资产配置

基于霍威尔先生（Mr. Howell）在全球流动性指数方面的工作，我们可以观察到典型的流动性周期及其与资产配置的契合度。

大宗商品往往是最后下跌的资产，这正是我们今天所看到的（黄金、白银、铜、钯金）。

从这个角度来看，当前周期看起来非常典型。