(全球币圈交易所前30排名)Tiger Research 比特币估值报告：Q4 目标价位 20 万美元

关键要点

全球币圈交易所前30排名机构投资者在波动中持续增持——第三季度 ETF 净流入保持稳定，MSTR 单月增持 388 枚比特币，坚定长期投资信念；

过热但尚未极端——MVRV-Z 指数为 2.31，表明估值偏高但尚未达到极端水平，杠杆资金的出清清除了短期交易者，为下一波上涨创造了空间；

全球流动性环境持续向好——广义货币供应量（M2）突破 96 万亿美元，创历史新高，美联储降息预期升温，预计年内还将降息1-2次。

机构投资者在中美贸易不确定性中买入

全球币圈交易所前30排名2025年第三季度，比特币市场从第二季度强劲的涨势（环比增长28%）放缓，进入波动的横盘阶段（环比增长1%）。

10月6日，比特币创下126,210美元的历史新高，但特朗普政府再次对中国施加贸易压力，导致比特币价格回调 18%至104,000 美元，波动性显著增强。根据Volmex Finance的比特币波动率指数（BVIV），随着机构投资者稳步增持，比特币波动率从3月到9月有所收窄，但在9月之后飙升41%，加剧了市场的不确定性（图表1）。

全球币圈交易所前30排名受中美贸易摩擦重现和特朗普强硬言论的推动，此次回调看似暂时。以Strategy Inc. (MSTR)为首的机构战略性增持实际上正在加速。宏观环境也起到了推波助澜的作用。全球广义货币供应量（M2）突破96万亿美元，创历史新高，而美联储于9月17日将利率下调25个基点至4.00%-4.25%。美联储暗示今年将再降息1-2次，稳定的劳动力市场加上经济复苏为风险资产创造了有利条件。

机构资金流入保持强劲。第三季度比特币现货ETF净流入达到78亿美元。尽管低于第二季度的124亿美元，但整个第三季度保持净流入证实了机构投资者的稳定买入。这一势头延续到了第四季度——仅10月第一周就录得32亿美元，创下2025年单周流入量新高。这表明机构投资者将价格回调视为战略入场机会。Strategy在市场回调期间仍持续买入，10月13日购入220枚比特币，10月20日购入168枚比特币，一周内累计购入388枚比特币。这表明，无论短期波动如何，机构投资者都坚定地相信比特币的长期价值。

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