为何 Solana 上满是 Prop AMM，但在 EVM 上仍是空白？

专业自动做市商（Proprietary AMMs，简称 Prop AMMs）正在迅速成为 Solana DeFi 生态中的主导力量，目前它们已经贡献了主要交易对中超过 40% 的交易量。这类由专业做市商运营的专门流动性场所，能够提供深度流动性和更具竞争力的定价，核心原因在于它们显著降低了做市商被利用「过期报价」（stale quotes）进行抢跑（front-running）套利的风险。

为何 Solana 上满是 Prop AMM，但在 EVM 上仍是空白？

互联网 阅读 172 2025-10-24 22:30:20

原文标题：Must-Watch dApps After Monad Mainnet Launch

原文作者：Optimus，Waterloo Blockchain 创始人

Prop AMMs 已迅速占据 Solana 全部交易量的 40%。为什么它们还没出现在 EVM 上？

专业自动做市商（Proprietary AMMs，简称 Prop AMMs）正在迅速成为 Solana DeFi 生态中的主导力量，目前它们已经贡献了主要交易对中超过 40% 的交易量。这类由专业做市商运营的专门流动性场所，能够提供深度流动性和更具竞争力的定价，核心原因在于它们显著降低了做市商被利用「过期报价」（stale quotes）进行抢跑（front-running）套利的风险。

然而，它们的成功几乎完全局限在 Solana 上。即便在诸如 Base 或 Optimism 这样快速且低成本的 Layer 2 网络上，EVM 生态中仍鲜见 Prop AMM 的身影。为什么它们没有在 EVM 上生根？

本文主要探讨三个问题：什么是 Prop AMM，它们在 EVM 链上面临哪些技术与经济障碍，以及最终可能将它们带到 EVM DeFi 前沿的有前途的新架构。

什么是 Prop AMM？

Prop AMM 是一种由单一专业做市商主动管理流动性和定价的自动做市商，而不是像传统 AMM 那样，由大众以被动方式提供资金。

传统 AMM（如 Uniswap v2）通常使用公式 x * y = k 来决定价格，其中 x 和 y 分别代表池中两种资产的数量，k 为恒定值。而在 Prop AMM 中，定价公式并非固定不变，而是会被高频更新（通常每秒更新多次）。由于大多数 Prop AMM 的内部机制属于「黑箱」，外界并不知道它们使用的确切算法。然而，Sui 链上 Obric 的 Prop AMM 智能合约代码是公开的（感谢 @markoggwp 的发现），其不变量 k 是依赖于内部变量 mult_x、mult_y 和 concentration 的。下图展示了做市商如何持续更新这些变量。

为什么做市商会选择 AMM 设计而不是中心化订单簿（CLOB）？

让我们来解释一下为什么做市商想要使用 AMM 设计进行做市。想象你是一个在链上中心限价订单簿（CLOB）上报价的做市商。若想更新你的报价，你需要撤销并替换成千上万个限价单。如果你有 N 个订单，那么更新成本是 O(N) 级别的操作，这在链上既缓慢又昂贵。

而如果你能将所有报价都用一个数学曲线来表示呢？你只需更新定义这条曲线的少数几个参数即可，从而将 O(N) 的操作转化为 O(1) 的常数复杂度。

为了直观展示「价格曲线」如何对应不同的有效价格区间，我们可以参考 Ellipsis Labs 创建的 SolFi——一个基于 Solana 的 Prop AMM。尽管它的具体价格曲线未知且被隐藏，但 Ghostlabs 绘制了一张图，展示了在某个 Solana slot（区块时间段）内，不同数量的 SOL 兑换 USDC 时的有效价格。每一条线代表一个不同的 WSOL/USDC 池，说明多个价格层级可以同时存在。随着做市商更新价格曲线，这张有效价格图也会在不同 slot 之间变化。

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