尽管比特币表现疲软，Strategy的STRD信用利差在过去一个月内已收窄

关注+2025-12-16作者：Siamak Masnavi,

需要了解的:

STRD 对美国 10 年期国债的信用利差于周五缩窄至新低。

Strategy 在截止至 12 月 14 日的一周内通过其 ATM 计划售出了价值 8220 万美元的 STRD，为自推出以来的最大单周发行量。

历史ATM数据显示，STRD近期在Strategy产品中占据了首选发行的主导地位。

策略公司（MSTR）的次级优先股Stride （STRD）在上周末其信用息差进一步收窄，可能显示出市场对该公司最高收益优先股产品的强劲需求。

据，截至12月12日，STRD收益率与美国10年期国债收益率的利差降至新低8.12%数据来自企业的比特币利差（随着比特币跌破 86,000 美元，周一利差再次扩大接近 9%）。

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图表显示固定利率信用息差（STRF、STRK、STRD 与美国10年期国债对比）

固定利率信用利差：STRF、STRK、STRD 与美国10年期国债（企业比特币）

信用利差代表投资者为持有风险较高的证券（如债券或优先股）而非低风险基准（如美国10年期国债）所要求的额外回报。

STRD的最新数据延续了自十一月中旬以来的持续下滑趋势。STRD与国债利差的缩小通常表明投资者需求增强以及信用质量的改善预期。

投资者可能正在重新评估Strategy的财务状况及其以比特币为核心的商业模式，认为STRD比以往更加稳定，因此要求其相对于政府债务的溢价更低。

此外，Strategy 于十二月初通过提升了其优先证券的信用状况建立拥有 14.4 亿美元的储备，覆盖超过 21 个月的股息，同时继续积累比特币，这增加了资产负债表支持优先股的抵押品。

为何 STRD 的有效收益率备受关注

STRD 与 Strategy 的高级优先级产品之间的收益率差距已在中重新显现市场评论。以当前价格计算，STRD 提供的收益率溢价约为 320 个基点，高于另一优先系列 STRF，尽管两种工具的名义股息率相似。

作为 CoinDesk 报道 10月20日，Michael Saylor 当时驳斥了关于较次级产品可能未能支付股息的担忧，理由是未能支付 STRD 股息并不是一个可行的选项。

策略执行董事长指出，两种工具之间的收益率差反映的是由资本结构定位驱动的信用利差，而非基本面因素。策略公司六个月前推出了STRD 作为更广泛努力的一部分构建一条涵盖从相对保守的收益产品到与其以比特币为中心的资产负债表相关的高风险敞口的结构化收益曲线。

STRD 创纪录的发行量在历史背景中尤为突出

周一策略早盘披露已筹集截至 12 月 14 日当周，通过其市价发行计划出售约 100 万股 STRD 股票，筹集了 8220 万美元。期间，次级优先股占优先股发行的大部分，STRF 贡献了 1630 万美元，STRK 发行量极少，STRC 则无销售。

根据加密分析师 Chris Millas 编制的每周 ATM 发行数据，并基于 Strategy 自 3 月 17 日以来的公开披露，显示此次最新的 STRD 发行成为公司优先股发行中单周筹资规模最大的一次。下方图表展示了虽然发行在 STRF、STRK、STRD 和 STRC 之间轮换，但近期数周主要由 STRD 主导，标志着公司最高收益率次级优先股的明显转变。